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回顾1H23： 需求修复、 供给分化。 用电侧高增速虽有低基数的放大效应， 但也直观体现经济持续复苏带来的用电需求修复。 发电侧水电蓄能不足叠加来水仍未明显改善， 水电出力持续下降；需求持续修复以及低基数效应火电电量表现较好；核电延续稳健增长。
展望2H23： “ 缺电” 阴云下， “ 国改” 、 “ 电改” 带动行业高景气。 23年、 甚至24年“ 缺电” 都可能是一道“ 无解之题” ， “ 缺电” 阴云下行业关注度提高。 年初以来的“ 国改” 概念催化下， 以央企、 地方国企为主的电力行业迎来整体β行情；而持续推进的“ 电改” （ 输配电价改革、 新型电力系统构建等） 有望开启行业的α行情。
水电：一“ 江” 独秀。 在经历2022年6月丰枯疾速切换之后， 除雅砻江流域外， 主要流域来水持续偏弱， 近期， 南方多地出现大范围降水天气， 汛期来水有望改善。 在当前经济环境下， 高分红、 高股息率水电防御属性凸显。
火电： 东方既白。 需求端， 火电电量持续修复； 煤价下行， 成本端快速改善，业绩弹性充分显现。
核电： 核准或在下半年。 今年尚未有新机组核准， 根据核安全局官网目前受理情况， 年内或有6-12台机组获得核准。
绿电： 风光“ 狂飙” 。 年初以来绿电利好政策频发， 《 2023年能源工作指导意见》 明确全年风光新增装机160GW；广东海风竞配不再将电价作为打分考核项， 低价竞标之风有望缓解；从盈利性来看， 产业链持续降本。 我们已发报告《 电力行业深度报告：新机遇新挑战， 绿电价值重估》 中提出的绿电“ 三问”逻辑正在持续兑现
投资建议： 年初以来， 在“ 中特估” 概念的推动下， 以央企、 地方国企为主的电力行业走出整体的β行情； “ 十四五” 期间， 受益于全方位的电力改革， 电力行业有望开启α行情。 水电板块推荐长江电力、 黔源电力， 谨慎推荐国投电力、 华能水电、 川投能源；火电板块推荐申能股份、 福能股份， 谨慎推荐华电国际、 江苏国信；核电板块推荐中国核电， 谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、 浙江新能。
风险提示： 需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。